金陵转债(370651)申购指南 金陵转债价值分析

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  金陵转债-123093:发行规模2.5亿,评级A+,赎回价120,转股价49.29,期限6年,百元含权3.92%,票面到期收益率0.5+0.8+1.5+3+3.5+4=13.3%,强赎条款、下修条款和回售条款设置分别为:15/30、130%,15/30、85%,和4*30、70%。抢权一手党500股起配。

  公司是一家在A股上市的高端体育装备制造企业。作为行业领先的高端体育装备和体育设施系统集成服务商,公司坚持精益求精、持续创新、开放合作,专注于体育装备的研发制造以及体育资源的整合服务,以体育器材、场馆建设、全民健身、赛事保障为核心业务,致力于向客户提供更高品质的体育装备和运动环境。公司是国际篮联官方技术合作伙伴、国际排联合作伙伴,中国体育总局重点支持的骨干企业,国家体育产业示范单位、中国体育用品联合会副主席单位、中国文教体育用品协会副理事长单位、全国守合同重信用企业、江苏省高新技术企业;是篮球架、田径器材等多项国家标准和行业标准的主要起草人,众多产品通过国际篮联、国际排联、国际田联、国际手联认证。

  正面:

  1. 公司行业地位突出,品牌知名度较高。通过为多界亚运会、全运会、中国男子篮球联赛和国际田联钻石联赛等国际、国内重大赛事提供体育器材和赛事服务,公司行业内建立了较高的品牌知名度,曾荣获“国家体育产业示范单位”称号,其“金陵”品牌被中国文教体育用品协会评为“中国十大体育用品品牌”。

  2. 近年来,公司营业收入稳步增长,债务负担很轻。2017-2019年,公司分别实现营业收入3.36亿元、4.54亿元和5.00亿元,连续增长;全部债务资本化比率分别为17.51%、14.68%和8.92%,连续下降。

  关注:

  1. 公司所处体育器材行业竞争激烈。中低端产品行业标准缺失或执行力度差,行业壁垒相对较低。

  2. 公司综合毛利率连续下降。2017-2019年,公司为拓展市场,下调篮球架等产品价格,导致综合毛利率连续下降,分别为42.19%、35.20%和33.48%。

  3. 公司应收账款及存货占比较高,对营运资金存在一定占用。截至2019年末,公司应收账款和存货分别占流动资产的47.93%和26.64%,对营运资金存在一定占用。

  4. 新冠肺炎疫情的不利影响。新冠肺炎疫情发生后,按国家体育总局要求,我国所有重大体育赛事均已停办。预计我国疫情防范仍将持续一定时间,大规模体育赛事.活动短期内若不能恢复,将对2020年公司业绩产生一定不利影响。

  参考近似评级和转股价值的可转债溢价率,预测合理定位在110元附近,即每中一签盈利100元。假定原股东优先认购40%-80%,顶格申购中签率应该为:0.6%-1.9%。按每股配售1.9417元面值可转债,股票市值含可转债优先配售权比例为3.92%。

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